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2011年钢材市场回顾及2012年展望

“微薄的利润,跌宕的市场,迷茫的心态”是对2011年钢铁市场的真实写照。岁末年初,辞旧迎新,新年渐至,外围欧债危机或将继续发酵,国内楼市调控也将延续,我们怀着忐忑的心情,展望2012,它又会给我们呈现一幅怎样的钢市画卷?市场的最大魅力往往就在于它的不确定性,我们既要精心运筹,又需耐心等待。在钢铁市场仍感寒意之时,对于2012年的钢材市场,我们既要有耐心,更要有信心。

钢价窜回一年前,冷轧镀锌划横线。

货币紧缩拐点显,库存高位难再现。

焦炭废钢运行僵,矿价跟随钢价降。

四个市场差异大,期现价格常倒挂。

------------2011年钢铁市场综述

钢价窜回一年前,冷轧镀锌划横线。2011年初,钢材价格承接上一年的空涨,但上涨的好景不长,2月11日见到短期的顶部。再经过3、4月份的短暂调整后,钢价在2-3季度总体上保持高位运行,但这种“欲上不能,欲下不忍”的平衡在9月下旬终被打破。这种平衡的打破是多空力量长期较量的结果,一旦一方的力量比另一方更强大,选择方向后的运行幅度将是相当的惨烈,而事实也充分证明了这一点。2011年,固定资产投资继续保持稳定较快增长,对长材价格的拉动异常明显,年初的机械行业销售也使人眼睛一亮。相对应的钢材品种:螺纹、线材、热卷中厚板呈现较强表现。但随着下游需求的放缓和新生产能力的涌入市场,这些领涨的品种在9月份后遭遇大幅补跌,价格跌回至2010年11月份的水平。在汽车、家电行业增速放缓和相关品种产能大幅增加下,冷轧、镀锌呈现“冰火两重天”,价格低迷,在2011年划了一根近似的水平线!

图表1:Myspic品种指数走势

数据来源:MRI

货币紧缩拐点显,库存高位难再现。2011年的新增粗钢产量比上一年增长9%左右,但据Mysteel统计的社会库存来看,总体上却相持平,部分月份甚至更低。这说明作为钢材中间库存的“蓄水池”作用在降低,贸易商在资金面总体偏紧、钢价难以大幅上涨的形势下,主动和被动地选择了降低库存来保持一定的流动性。同时,在政府房地产持续调控下,房地产市场成交低迷,房价逐渐调整,贸易商用来质押融资的“死水库存”也在降低。在国外形势较为严峻,国内经济增速持续放缓,通胀回落的大局下,央行选择下调存款准备金率,缓解实体经济对资金的渴望,货币政策的拐点或已开始。钢价未见好转,又临近假日,政府也表示房地产调控不放松,这些都使得库存仍维持低位徘徊。只有影响库存的因素改变,库存低水平的状态才会变。

图表2:货币增速与钢材社会库存变化大体一致

数据来源:MRI

焦炭废钢运行僵,矿价跟随钢价降。焦炭价格受制于炼焦煤价格的坚挺和产能过剩,总体运行平稳。废钢由于总体资源较为紧缺,价格也总体较稳。铁合金先涨后回落,运行相对偏弱。在2010年,“矿价领先钢价涨”让我们记忆犹新,但2011年,“矿价跟随钢价跌”让我们难以忘却。2011年9月份后,在国内宏观调控的持续影响下,加上欧美债务危机的不断升级,铁矿石市场在钢材价格下跌的带动下出现了大幅下跌。随后,在信心的恢复和钢厂再库存的拉动下,铁矿石价格宽幅震荡,目前铁矿石价格总体保持平稳,上下两难。

图表3:矿石指数和钢价指数表现

数据来源:MRI

四个市场差异大,期现价格常倒挂。从钢材期货上市以来,它与钢材现货、电子盘和股票市场就表现出千丝万缕的联系,由于处境的特殊性,因而它既具有商品属性,又具有金融属性。整体来看,四个市场的走势大体一致,但具体到某个特定时期,涨跌的方向和幅度却存在巨大差异,譬如,2011年的3月份至5月份,股票市场大幅走低,但钢材市场由于处于全年的旺季,价格不但没有走低,反而呈现小幅上扬的格局。由于金融市场的持续弱势,钢材期货相对于现货的贴水处于一个较高的水平,较高阶段在400-500元/吨,当然这也体现了期货的价格发现作用。随着交割日期的临近,期货价格得向现货价格回归,这样大的贴水幅度也就难以维系,市场选择了现货价格小幅下跌,期货价格小幅走强的形势来修补这种非常态的价差。2012年的期货市场仍将大幅波动,虽总体方向与其他三个市场基本一致,但在不同的阶段会呈现独立独行的运行态势。

图表4:四个市场整体方向虽一致,但短期仍存较大差异

数据来源:MRI

2012年钢铁市场展望。笔者认为,钢材价格从2011年9月份开始的大幅下跌到11-12月份的横盘弱势震荡,调整幅度已基本到位,继续往下的空间不会太大。但钢价重拾涨势的时间暂不具备,通过综合分析,我们初步预计价格出现转折的时间窗口在2012年1季度后期,如外围形势好于预期,时间可能会有所提前。由于经济增速放缓和外围形势的不确定性仍较多,导致钢材出口形势难以乐观,加上2011年钢价整体上处于相对的高位,因此2012年钢价重心预计比2011年下降5%左右,全年钢价呈现“前低后高”、重心逐步抬升之势。具体来看,2012年开春之后,国内货币政策或将逐渐转向适度放松,换届后的地方政府渐显投资冲动,2011年未完成的保障房将加快施工力度,2012年700万套保障房开工任务也将提上日程,并拉开序幕,这使得固定资产仍将保持较高增速(我们预计全年固投增速在20%左右,比2011年下滑3-4个百分点),从而拉动建筑钢材为代表的钢材需求,推升钢价。之后或将呈宽幅震荡之势。

钢铁供需方面,预计2012年中国粗钢产量在7.3亿吨左右,比2011年增加约4500万吨,增幅在6%左右。由于出口形势较为严峻,下调钢材出口量至4000吨左右,进口量大致与2011年的1500万吨相持平,净出口2500万吨。粗钢表观消费量预计在7亿吨左右,增幅6%左右。

总体而言,2012年的钢铁市场很有可能超出大部分市场投资者的预期,让我们精心筹划,拭目以待!

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2011-12-31 18:39:48